(资料图)

中泰证券股份有限公司近期对沪电股份进行研究并发布了研究报告《沪电股份：23H1营收平稳，AI打开数通板成长空间》，本报告对沪电股份给出买入评级，当前股价为19.57元。

沪电股份(002463)
事件概述
8 月 25 日，公司发布 2023 年中报，公司 2023H1 实现营收 37.63 亿元，同比增长 0.74%；归母净利润 4.93 亿元，同比下降 7.74%；扣非归母净利润 4.44 亿元，同比下降 12.18%；毛利率 29.62%，同比提升 0.43pct。
经测算，公司 Q2 实现营收 18.96 亿元，同比增长 4.24%，环比增长 1.48%；归母净利润 2.92 亿元，同比增长 2.8%，环比增长 45.94%;扣非归母净利润 2.62 亿元，同比下降 3.32%，环比增长 43.32%;毛利率 33.46%，同比提升 0.86pct，环比增长 7.73pct。
23H1 数通板有所下滑，AI 相关产品逆势增长
23H1 年公司企业通讯市场板实现营收 21.81 亿元，同比下降 8.02%，毛利率 33.15%，同比下降 0.47pct。1）2023 年上半年，传统数据中心支出增速下滑，并叠加高库存致使新增订单疲软，尽管行业整体景气度承压，但是由 ChatGPT 的显著成功引发的新一轮人工智能和算力革命，推动 AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品需求高速成长，公司 AI 服务器及 HPC 相关收入在数通板占比从 22 年的 7.89%增长至 23H1 的 13.58%。2）在产品布局上，公司通过了重要的国外互联网公司对数据中心服务器和 AI 服务器的产品认证，并已批量供货；基于 PCIE 的算力加速卡、网络加速卡已在黄石厂批量生产；在交换机产品部分，800G 交换机产品已开始批量交付，基于算力网络所需低延时、高负载、高带宽的交换机产品已通过样品认证；基于半导体 EDA 仿真测试用 PCB 已实现批量交付。3）中长期来看，数据中心服务器、AI 服务器、HPC、交换机和存储等基础设施系统对大尺寸、高层数、高阶 HDI以及高频高速 PCB 产品的强劲需求，并对其技术层次和品质提出更高的要求。这将对 PCB量价都带来显著提升，打开未来数通板成长空间。
汽车板业务维持增长趋势，电动智能化仍是长期方向
23H1 公司汽车板实现营收 11.02 亿元，同比增长 23.48%，毛利率 25.79%，同比提升 3.41pct。1）随着汽车电气化、智能化、网联化的发展，传统 6 层以内为主的汽车板逐步向多层、高阶 HDI、高频高速、耐高压、耐高温、高集成等方向升级，23H1 公司与客户在三电系统，自动驾驶辅助，智能座舱，车联网等方面保持深度合作，持续调整优化汽车板业务产品和产能结构，并持续改善生产效率和品质，降低成本，以适应汽车领域发展趋势。2）汽车行业电动智能化仍是长期趋势，并将推动高端汽车板的需求增加，传统 6 层以内为主的汽车板逐步向多层、高阶 HDI、高频高速等方向升级。公司在新能源车三电系统，自动驾驶辅助，智能座舱，车联网等方面深度布局，未来增长动力强。3）公司完成控股胜伟策布局 p2Pack 技术，胜伟测已具备 48V 轻混 p2Pack 量产能力，后续加速推进应用于800V 高压架构的产品技术优化和转移，进一步提升汽车领域竞争力。
投资建议
考虑到宏观环境不确定性，及后续 AI 对数通板拉动显著，我们预计公司 2023/2024/2025年净利润 13.6/19/24.47 亿元，（此前 23/24/25 年预计净利润为 17/21/25 亿元） ，按照 2023/8/25 收盘价，PE 为 27/20/15 倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险，贸易摩擦风险、汇率波动风险、外围环境波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券熊翊宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利17.04亿，根据现价换算的预测PE为21.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为34.17。